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国泰君安证券,建材行业周观点:步入旺季 东部地区水泥量价齐升


    水泥:本周全国水泥市场价格环比继续攀升,涨幅为1.2%。价格上涨区域主要是江苏、浙江、安徽、上海、江西、湖南、四川和辽宁,幅度10-40元/吨;回落区域主要是甘肃兰州,低标号袋装下调10元/吨。9月初,随着市场需求进入旺季,企业发货陆续恢复,水泥价格在高位继续保持上行趋势。整体来看,东北、西北地区需求恢复一般,企业发货仍停留在5-7成水平;京津冀地区因有工程赶工和环保限产因素,企业发货环比上半年增加明显;华东地区下游需求恢复节奏基本平常;华南短期受雨水天气影响,尚未恢复到最佳状态,也处于正常水平;西南地区个别省份如贵州环比上半年略有减弱,其他地区相对正常。
    玻璃:本周末全国白玻均价1677元/吨,环比上周上涨11元,同比去年上涨107元。本周玻璃现货市场价格继续延续旺季上行趋势,库存维持低位。
    玻纤:上市公司主要产品无碱粗纱市场价格和出货平稳,目前大众型产品2400tex缠绕直接纱价格继续保持在5100-5200元/吨不等。现阶段,产品需求结构在不断朝高端领域调整。各池窑企业产业结构不同,巨石等龙头企业领先优势越拉越大。
    主要原材料价格:本周IPE布伦特原油期货价格环比下降0.42美元/桶,为77.10美元/桶。重质纯碱价格环比不变,主流送到终端价在1850元/吨。秦皇岛港动力煤平仓价格570元/吨,环比持平。
    建材行业策略:
    第一,水泥进入9月份东部地区(华东、中南)呈现量价齐升,和建筑钢材相印证,这是值得重视的超预期,华北的基建需求明显起色(而西北东北平淡)今年水泥股的大逻辑不是涨价,而是干掉了淡季的价格波动,因此是买确定性而非弹性,基建“补短板”有望率先在华东华南等发达地区落地,A股推荐龙头海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、万年青等,港股华润水泥、中国建材;
    第二,非水泥类建材,靠地产早周期的开工施工端优于靠地产后周期的消费端,叠加财政补短板,推荐东方雨虹、中国巨石、信义玻璃(0868.HK);
    第三,福耀玻璃、海螺创业、北新建材、伟星新材依然继续重点推荐。

证券时报网,东北证券(000686):前三季度净利同比降逾4成




    东北证券(000686)10月16日晚间披露前三季度业绩快报,公司2017年前三季度实现营业收入35.60亿元,同比增长14.88%;净利润6.41亿元,同比下降44.72%。每股收益0.27元。报告期内公司投资银行业务、经纪业务、证券投资业务等收入同比减少,整体经营业绩与上年同期相比出现较大幅度下降。营业收入同比增长主要是控股子公司渤海期货开展现货交易,收入和成本同时大幅增加。

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广州万隆,午间看盘:两只靴子落地!持股还是持币过节?


    昨日午后两市双双冲高回落其实已预示着短期指数补缺后有休整需求,果不其然,周四早盘各大指数低开后集体震荡走弱,其中大盘围绕2800点展开拉锯战,创业板领跌两市逼近1400点关口,个股层面也是近乎普跌一片。
    隔夜有两只靴子相继落地。先说说美联储加息,市场已有充分预期,所以这次加息除了给美股带来一定干扰以外,并未在全球范围内形成比较剧烈的波动;再说说A股成功“入富”,这也是A股继纳入MSCI之后,又一国际化进程的标志性事件,未来有望引入百亿级源头活水。
    不过这批长线资金比较有耐心,逐步建仓过程会狠漫长,所以并不会给A股带来明显的价差套利机会。投资者不妨回顾下当初沪深港通开通、A股“入摩”后的走势K线就一目了然了,市场当时也是利好喊得震天响,但除了窗口期前后有脉冲表现外,并没有直接推动A股迎来一波大行情,更多的可能是投资风格和资金生态方面潜移默化的影响。
    盘面上,昨日表现抢眼的消费白马股如贵州茅台、恒顺醋业等都集体步入高位休整;快递物流板块中除了恒大入股的广汇物流继续一字板以外,也并无其他个股连板;倒是部分电力和煤炭股迎来补涨,如明星电力长阳拉板,但对于整个市场来说却是信心提振有限。还是那句话,随着国庆长假临近,资金大多无心恋战,市场很难走出具有持续赚钱效应的热点。
    节前指数这一波表现可以说超出不少投资者预期,因为市场普遍认为更大行情要推迟到节后才上演,所以节前反弹其实也是在提前透支节后涨幅,仅剩的两个交易日震荡休整也不算啥坏事。长假将至,不少投资者很可能又在纠结持股还是持币的问题。可以这样看待,如果手中标的近期涨幅较为充分可考虑适当减仓,待后市有机会再接回。如果手中持股质地过硬且股价存在明显补涨机会那么不妨继续持股过节。

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证券时报,698份最新三季报预告 11股净利同比翻十倍


    证券时报·数据宝统计,剔除9月份以来的上市新股,上周沪深两市共有202股逆势上涨,51股周涨幅超10%。其中锋龙股份、大烨智能、华信新材等10股涨幅均超20%,锋龙股份涨幅37.41%位居榜首。
    从这51家上市公司的行业分布来看,化工股有11只,公用事业股有6只,另外电气设备、医药生物及轻工制造行业各4只;从行业的涨幅来看,除去股票数量(小于3只)较少的行业外,上述5个行业涨幅均居前。电气设备行业的个股平均涨幅19.78%,位居榜首,其余4个行业涨幅也都超过14%。
    至于股价上涨的原因,一方面因为上市公司三季报预告进入密集披露期,部分企业因业绩的上涨而提振股价;另外个别公司因新股或送转等利好而股价上涨。从这51股的业绩来看,11股三季度净利润增幅中值大于0,其中顺利办、文化长城、华纺股份及嘉麟杰4股净利润增幅中值超100%。
    截至10月15日,仅有9家公司正式披露三季报。包括15日披露的中科曙光、梅花生物以及上周六披露的方正科技、南威软件和上周披露的5家。
    从业绩来看,7股今年前三季度净利润较去年同期有所上涨,4股净利润翻番。南威软件净利润1.22亿元,同比增长267.42%。
    中科曙光前三季度实现净利润1.74亿元,同比增长129.63%。从前十大流通股东持股来看,除第一、第三、第六股东外,其余7大股东持股均有变化,且以减持为主。另外2家为上周披露的中华企业和佳都科技,净利润分别增长272.42%和110.43%。
    值得留意的是,从上周的市场表现来看,这9股中仅有南威软件股价小幅上涨0.24%,6股跌幅超8%。可见,业绩并不是股价涨跌的唯一因素。从资产负债率来看,这9股中有6股三季度资产负债率环比上涨,包括跌幅较大的方正科技、炼石有色及中科曙光等。
    一般来说,15日作为三季报预告披露的最后一个交易日。截至10月15日,沪深两市仍有1000多家公司尚未披露三季报预告。而698家公司于近三日集中披露三季报预告(含周末)。
    从自身业绩表现来看,以净利润增幅中值来计算,375股前三季度净利润较去年同期有所上涨,占最新披露股数量的53.72%。其中,107股净利润实现翻番,且有11股净利润增幅超10倍。
    具体来看,海航投资净利润同比增长7220.95%,增幅位居首位,主要系报告期内完成了上海前滩项目股权的转让,实现投资收益,致使利润上升。紧跟其后的辰安科技、京投发展,这2股净利润增幅均超过40倍。
    值得说明的是,这698股中有15股净利润同比下滑超10倍,包括ST河化、盛运环保及向日葵等。其中ST河化由于生产耗能增加,原材料价格升高等原因,导致净利润同比下滑超326倍。进一步对最新披露三季报预告的698家公司分析发现,22股净利润中值环比扭亏为盈。环比增幅最大的是中信国安,该公司中期净利润亏损0.004亿元,前三季度净利润中值升至0.05亿元,环比增长1426.25%;其次是维宏股份、神农基因及亚太实业,环比增幅均超过5倍。
    

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证券日报网,利尔化学(002258)召开业绩说明会 广安草铵膦并线进程受疫情影响有所延后




    3月24日,利尔化学股份有限公司(以下简称“利尔化学”)召开2019年度业绩网上说明会。2019年,该公司实现营业收入41.64亿元,同比增长3.4%;归属于上市公司股东的净利润为3.11亿元,同比减少46.15%。针对2019年“增收不增利”现象、新冠肺炎疫情带来的影响、生产线并线进展等问题,公司与投资者进行了交流。
    “2019年净利润下滑为公司主要产品草铵膦受市场竞争影响、价格同比大幅下降。未来,我们在生产、销售和经营上将多措并举、努力经营。”利尔化学公司高管在当天的说明会上表示,根据“中农立华原药价格指数”2020年3月15日数据,国内95%草铵膦原药实物价格为13万元/吨,行业后续情况受疫情发展、主要生产厂商复工情况等因素综合影响。
    有投资者指出,利尔化学2019年净利润同比下滑严重,提问管理层有哪些措施提升其产品盈利能力。对此,公司副总经理、董秘刘军回复称,利尔化学正在加快广安基地甲基二氯化磷项目建设,力争早日投产,同时,做好新产品的研发,并加大市场开拓力度,努力实现公司良好的业绩。
    值得一提的是,作为国内最大规模的草铵膦生产企业,利尔化学曾在2019年底公告表示,为进一步优化子公司广安利尔草铵膦原药等主要产品的生产工艺,并顺利实现与甲基二氯化磷项目的并线,以提升产品的工艺技术水平与竞争力,广安利尔将实施草铵膦原药生产线停产并线,预计时间约3个月。此次停产并线预计将有助于提升草铵膦原药的市场竞争力、从而提升公司的综合效益,但同时也将减少草铵膦原药的产量,对公司2020年1季度及2020年全年经营业绩产生一定不利影响。目前,时间已经到了2020年3月下旬,上述生产线停产并线的进展情况如何?有不少投资者对在当天的业绩说明会上对此表示了关心。刘军回复表示:“公司正在全力推进广安草铵膦并线工作,受疫情影响并线进程有所延后,请关注公司后续公告。”
    值得一提的是,今年以来,新冠肺炎疫情的发生给社会带来了巨大的冲击,在疫情影响下,上市公司们的生产和经营情况受到投资者们普遍关注。利尔化学在本次业绩说明会上表示,公司一直在进行正常生产,但受疫情影响,在原材料供应、物流运输、出口海运等方面带来了一定不利影响。受国际疫情持续蔓延,出口货物运输成本增加、清关效率降低,对公司出口业务造成一定影响。“未来若国外疫情未得到有效控制,对公司出口业务持续影响程度暂无法准确预估。”
    数据显示,2019年,国内、国际销售分别为利尔化学贡献主营收入26.82亿元、14.74亿元,占比分别为64.42%和35.4%。

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安信证券,建筑行业:地方债发行或迎利好 基建行情有望持续


    行业及政策动态:1)8月21日中国证券报等媒体报道,据知情人士称,地方债风险权重有望从原来的20%降至为零。报道指出,根据《商业银行资本管理办法(试行)》的相关规定,银行资本充足率不得低于既定下线,即在总资本既定情况下,银行风险资本总和不得超过既定量。地方债风险权重调低后,在总资本不变情况下,银行可投资地方债总量增加。2)2018年8月20日,新华社,《中共中央、国务院关于打赢脱贫攻坚战三年行动的指导意见》发布。意见提出,到2020年消除绝对贫困;确保贫困县全部摘帽,解决区域性整体贫困。新增金融资金优先满足深度贫困地区,新增金融服务优先布局深度贫困地区,对深度贫困地区发放的精准扶贫贷款实行差异化贷款利率。深度贫困地区开展城乡建设用地增减挂钩可不受指标规模限制。
    本周行情回顾本周(8.20-8.24)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-0.3%(HS300为2.96%),7月以来涨幅为0.78%(HS300为-5.29%),2018年以来涨幅为-20.77%(HS300为-17.50%)。本周行业涨幅前5为ST毅达(+16.08%)、亚翔集成(+11.01%)、正平股份(+9.69%)、海波重科(+9.31%)、北新路桥(+7.49%);跌幅前5为弘高创意(-28.54%)、东方新星(-22.12%)、凯文教育(-10.76%)、百利科技(-9.91%)、赛为智能(-7.85%)。
    从行业整体市盈率来看,至8月24日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为11.33倍,较上周(8.13-8.17)有所下滑,与年初相比行业市盈率下滑幅度约30%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.25,较上周(8.13-8.17)同样有所下滑。当前行业市盈率(18E)最低前5为中国建筑(6.16)、葛洲坝(6.17)、山东路桥(6.43)、蒙草生态(6.77)、安徽水利(7.39);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.80)、安徽水利(0.86)、中国中冶(0.86)、腾达建设(0.86)、浦东建设(0.90)。
    本周建筑行业指数(CS)涨幅为-0.30%,行业涨幅弱于沪深300(+2.96%)、上证综指(+2.27%)及深证成指(+1.53%),周涨幅在CS29个一级行业中排于第26位,自7月16日本轮基建行情启动以来已连续第2周(共6个交易周)跑输市场。本周剔除停牌公司外,建筑行业中共66家公司录得上涨,数量占比54%;
    本周涨幅超过行业指数涨幅(-0.30%)的公司数量为72家,占比59%。与行业指数走弱相反,建筑行业个股已连续第2周呈现上涨家数及涨幅高于行业指数家数双双超50%的状态,我们认为其合理解释为行业由前期涨幅集中于部分大市值建筑央企至当前中小市值民企及地方国企,体现出当前市场的趋于谨慎心态及行情的扩散。本周个股中除*ST毅达随ST板块于后半周集体大涨外,中西部地区基建企业北新路桥、已发布中报较好业绩岭南股份(归母净利润yoy+93.06%)、东易日盛(归母净利润yoy+242.86%)、高新发展(扣非归母净利润yoy+417.47%)等表现较好。
    本周(8月21日)中国证券报等媒体报道,据知情人士称,地方债风险权重有望从原来的20%降至为零。报道指出,根据《商业银行资本管理办法(试行)》的相关规定,银行资本充足率不得低于既定下线,即在总资本既定情况下,银行风险资本总和不得超过既定量。地方债风险权重调低后,在总资本不变情况下,银行可投资地方债总量增加。地方债风险权重调至零,意味着在风险资产占比上,地方债将享受与国债、国开债同等待遇。地方债收益率高于后两者,对银行吸引力预计将显著提升。上述政策一旦实施或将对地方债带来大利好。上周(8月14日),财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。7月23日国常会部署,要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。
    本周(8月20日)因筹划市场化债转股停牌近三个半月的中国中铁复牌。中国中铁此次拟以6.87元/股的价格,分别向中国国新、中国长城、中国东方、结构调整基金、穗达投资、中银资产、中国信达、工银投资和交银投资发行约16.96亿股,购买上述9名交易对方合计持有的标的公司:二局工程25.32%的股权、中铁三局29.38%的股权、中铁五局26.98%的股权、中铁八局23.81%的股权,发行股份支付对价共约116.54亿元。而此前中国中铁发布的《关于引进投资者对中铁二局工程有限公司等四家子公司增资的公告》显示,拟引进中国国新等上述9名投资机构以债权和现金对上述二局工程等4家标的公司进行增资,合计增资人民币115.966亿元。根据中国中铁测算,预计此次市场化债转股完成后,公司有息负债静态直接减少约116亿元,根据该等债务对应的利率情况,年利息支出节约不少于5.8亿元(以公司2017年有息负债规模为基础)。此次亦为建筑央企首例市场化债转股方案。
    由于近两周建筑行业行情连续走弱,我们了解到部分投资者对于此轮行情的持续性产生担忧,我们认为在经历了此前连续上涨的行情之后,建筑行业已得到一定程度修复的估值需要进一步宏观及中观层面预期数据的确认,以及微观层面企业盈利状况的兑现。在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月以来的基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。
    进入8月以来,我们相继看到年内铁路投资或重返8000亿元,长春、苏州等部分地区城市轨交建设规划获批等消息,我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。同时在微观层面,我们观察到截止8月24日,已公布1H18业绩的68家建筑上市公司中,有56家实现了归母净利润的同比正向增长,占比82%;
    其中30家归母净利润同比增速超过了30%,占比44%。
    同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:
    (1)市场担心的政策收紧已经不复存在,?政策底?或?政策边际改善?的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;
    (2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。
    (3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    传地方债风险权重或下调降至为零,地方债发行或迎利好,基建资金有望获支撑8月21日中国证券报等媒体报道,据知情人士称,地方债风险权重有望从原来的20%降至为零。报道指出,根据《商业银行资本管理办法(试行)》的相关规定,银行资本充足率不得低于既定下线,即在总资本既定情况下,银行风险资本总和不得超过既定量。地方债风险权重调低后,在总资本不变情况下,银行可投资地方债总量增加。地方债风险权重调至零,意味着在风险资产占比上,地方债将享受与国债、国开债同等待遇。地方债收益率高于后两者,对银行吸引力预计将显著提升。上述政策一旦实施或将对地方债带来大利好。
    8月14日,财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称?意见?)提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行,有条件的地方在地方债券发行前,可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,加快项目建设进度,待债券发行后及时回补库款。此前的7月23日国常会部署,要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。根据年初财政部公布的信息显示,今年新增地方政府专项债券1.35万亿元,较2017年增加5500亿元,主要支持京津冀协同发展、长江经济带等重大战略以及精准扶贫、生态环保、棚户区改造等重点领域,优先用于在建项目平稳建设。
    我们认为无论是此次市场流传的?降低地方债风险权重?还是上周财政部发布的专项债发行?意见?,均总体体现出7月31日政治局会议所要求的?稳投资、稳预期?的部署精神,可充分发挥地方专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。从?意见?提出?不受季度均衡要求限制?、各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行?等要求来看,应主要是考虑基建在下半年所适宜的开工季节因素;要求?有条件的地方在地方债券发行前,可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,加快项目建设进度,待债券发行后及时回补库款,则有助于提升专项债券发行、资金拨付使用的灵活性和效率,体现出?积极财政更加积极?的优势。
    李克强总理要求西部开发坚持基础设施与便利营商并举,统筹做好西部开发利于增强防范风险能力据中国政府网8月25日报道,李克强总理8月21日在国务院西部地区开发领导小组会议上指出?推进西部开发既要补上基础设施‘硬环境’这块短板,又要打造便利营商的‘软环境’。?总理说?在当前经济形势下,我们既要坚持扩大开放,也要补短板扩内需,西部地区是我国扩大内需巨大的回旋余地,也是我国经济发展巨大的潜力所在。?他强调,统筹做好西部开发工作,可以拓展我国经济发展空间,有利于增强防范各类风险的能力,支撑全国经济稳中向好的形势。他特别强调,建设?补短板?的基础设施建设项目,也要创新机制,积极吸引民间资本参与,更大释放社会和市场潜力。此前李克强总理7月26日考察西藏自治区山南市川藏铁路拉林段施工现场时指出?川藏铁路不仅是西藏人民的期盼,也是全国人民的心愿,其投资建设将会带动巨大的经济和社会效益,是我们早已看准、迟早要建的有效投资项目。我国目前发展不平衡,中西部基础设施建设滞后,要加快补齐这个短板,通过扩大有效投资,加快中西部基础设施建设,逐步缩小东中西部发展差距?。
    我们认为,薄弱的基础设施是制约中西部地区经济发展的主要瓶颈,现代化基础设施供给不足影响到中西部地区生产要素的自有流动,也降低了中西部地区投资吸引力及回报率,继而阻碍中西部地区经济规模效益的形成及资源配置的有效性。今年的《政府工作报告》中指出?发挥投资对优化供给结构的关键性作用,重大基础设施建设继续向中西部地区倾斜?。同时,加快中西部基础设施建设也是适度扩大总需求、拉动经济增长、应对经济下行的重要途径,而在过去几年中,新疆、西藏、甘肃、贵州、安徽、云南、江西、河南、广西等省份投资增速均实现较快增长。我们判断在下半年积极财政政策发力的背景下,地方专项债券的发行及PPP模式或有望成为中西部基础设施建设资金的主要来源。
    核心观点及投资建议建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。
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    1)基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】等;
    2)主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;
    3)生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(?园林+?典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等;
    4)油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险。

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中国证券网,中国船舶(600150)重大资产重组事项获证监会核准批复




  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)中国船舶公告,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会核准批复。

东吴证券,水晶光电(002273)2018年半年报点评:受益大客户新品备货 下半年业绩弹性充足


    双摄、三摄拉动蓝玻璃需求,Q2单季度收入重回增长:公司上半年收入9亿元,其中光学镀膜主业收入7.3亿元,同比基本持平,蓝宝石衬底收入0.78亿,反光材料收入0.9亿。传统滤光片产品价格已经企稳,受新产品良率爬坡影响江西子公司收入较去年同期有所减少,随着双摄继续渗透、三摄开始推广,蓝玻璃需求依旧十分旺盛,带动公司Q2单季度同比出现了10%的收入增长。
    蓝玻璃价格企稳,毛利率环比改善:公司Q2毛利率27.7%,环比改善1.56个百分点,公司蓝玻璃产品毛利率企稳回升,蓝宝石毛利率有所下滑。随着公司新产品良率的提升和3D sensing下半年的放量,我们认为毛利率将呈现持续改善的态势。上半年公司可债转利息支出2500万,导致财务费用较去年有所增加。6月份公司减持了日本光驰90.10万股股份,获得1.62亿元投资收益(含税),与去年同期相比大幅增加。
    受益大客户新品备货,未来业绩弹性充足:前三季度公司展望归母净利润3.52-4.06亿,同比增长30%-50%,相比上半年,Q3单季度业绩出现改善。进入下半年消费电子旺季,大客户三款搭载3D Sensing的新机都已开始备货,发射端WLO准直镜头镀膜以及接收端窄带滤光片需求十分旺盛,公司还切入了半导体镀膜、光学屏下指纹的滤光片等新品,目前订单十分饱满,同时大客户新款iPad也将搭载人脸识别,下半年业绩增长十分充足。通过和光驰、肖特等海外巨头合作,公司目前已经和海外巨头公司实现深入合作,多款未来的新产品已经在研发中,未来三摄、后置TOF和AR等产品都将陆续成为公司新的成长点,经过今年的布局,明后年公司的新项目将持续落地,未来业绩弹性充足。
    盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为5.7(含日本光驰股权投资收益)、6.5、8.7亿元,实现EPS 0.66、0.75、1.01元,对应PE为16.5、14.5、10.8倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持"买入"评级!
    风险提示:大客户销量不及预期;安卓结构光推进缓慢;三摄渗透不及预期。

光大证券,光大证券:长江电力(600900)增持评级




  报告摘要
  事件:长江电力发布公告,通过上海联合产权交易所收购大唐云南挂牌出售的云南华电金沙江中游水电开发有限公司(简称"金中公司")23%股权,作价48.98亿元。本次投资完成后,公司将成为金中公司二股东。
  标的公司拥有金沙江中游资产,盈利改善迹象明显:金中公司于2005年由国务院发文成立,主要负责金沙江中游梯级电站开发建设管理工作,在我国水电开发规划中的战略地位显着。金沙江中游河段水电规划为一库八级的梯级开发方案。金中公司负责全资开发并运营金沙江中游"上四级电站"(龙盘、两家人、梨园、阿海),参股金沙江中游"下四级电站"(金安桥、龙开口、鲁地拉、观音岩)。截至2019Q1公司控股在运装机440万千瓦,权益装机合计558.92万千瓦。随着云南电力供需形势好转、叠加外送通道打开,金中公司电力消纳情况改善,2018年起扭亏,2019年前三季度实现净利润3.3亿元,ROE回升至4.2%。考虑到远期龙盘、两家人电站的投运,金中公司控股装机将增长1.6倍,盈利空间可观。
  投资非上市资产,收购价格总体合理:长江电力前期投资的水电标的多为上市公司(如国投电力、川投能源等),而本次投资的金中公司为非上市公司,公司股权投资范围进一步扩大。以产权基准日(2018/12/31)的净资产为基数测算,本次收购PB约2.8倍。与公司前期参股的二级市场水电资产估值相比,本次收购PB处于相对较高水平。与2018年以来金中公司历次股权转让的估值相比,本次收购PB总体合理。
  长江大流域水资源整合,区域协同优势显现:近年来公司受益于控股发电资产的水库梯级联合调度,增发电量可观。在长江中上游流域水资源中,公司目前已参股国投电力、川投能源(即雅砻江水电两大股东)。通过本次收购,公司将进一步通过股权纽带关系,实现区域协同发展。
  盈利预测与投资评级:维持盈利预测,预计公司2019-2021年的归母净利润分别为230、233、234亿元,EPS分别为1.04、1.06、1.07元,当前股价对应PE分别为18、17、17倍,对应PB分别为2.7、2.6、2.4倍。维持"增持"评级。
  风险提示:来水低于预期,综合上网电价低于预期,综合融资成本超预期上行,投资进度及投资收益低于预期等。

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