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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

东兴证券,传媒文化周报:传媒板块表现平淡 建议关注受益于暑期的院线板块及相关个股


    投资摘要:
    市场行情回顾:上周上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别上涨-0.26%、0.36%、0.12%、-1.65%,传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第二十三名。自2018年初至今,上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别上涨-7.26%、-7.56%、-2.35%、-14.2%,传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第二十三名。
    上周传媒行业民企性质传媒上市公司中,涨跌幅排名前三分别是永安行(+17.91%)、宣亚国际(+13.18%)、元隆雅图(+12.80%);涨跌幅后三分别是华谊嘉信(-23.73%)、雷曼股份(-19.06%)、暴风集团(-17.91%)。
    上周传媒行业国企性质传媒上市公司中,涨跌幅排名前三分别是中广天择(+5.49%)、读者传媒(+5.21%)、新华网(+2.39%);涨跌幅后三分别是幸福蓝海(-9.39%)、新南洋(-7.64%)、中文传媒(-7.20%)。
    电影市场:艺恩电影数据显示,国内电影市场2018年第22周(5.28-6.3)周总票房约6.67亿元,其中《超时空同居》以1.88亿成为周票房冠军;《哆啦A梦:大雄的金银岛》以1.57亿元居第二;《复仇者联盟3:无限战争》以1.35亿元居第三。
    电视剧市场:根据寻艺网统计,最近7日电视剧网络播放量排名:由完美蓬瑞、完美影视、儒意影视、霍尔果斯吉翔影坊联合出品《归去来》以20.78亿播放量排第一;由安徽广播电视台、海宁世纪东耀文化传媒有限公司、张柏芝工作室联合出品的《如果,爱》,以10.25亿播放量排第一;由企鹅影视、芒果影视、造梦机影视联合出品的《结爱·千岁大人的初恋》以5.15亿播放量排第三。
    游戏市场:《问道》手游各大畅销榜表现稳定;完美世界新上线手游《武林外传》IOS/华为/OPPO/VIVO渠道畅销排名分为3名/3名/6名/8名;冰川网络新上线手游《远征》华为/OPPO/VIVO渠道畅销排名分为38名/65名/58名。
    投资策略:受政策监管趋严影响,传媒内容板块表现平淡;板块方面,暑期来临,建议关注院线板块以及其他受益标的。
    本周投资组合为:冰川网络25%、顺网科技25%、完美世界25%、易尚展示25%。
    风险提示:文化政策监管趋严、细分行业增速不及预期、个股商誉减值等风险。

招商证券,丽珠集团(000513)发布上市公司和丽珠单抗期权方案 激发企业经营活力


    事件:
    1、重新发布上市公司A股期权激励方案,将于18年9月5日经股东大会审议;
    2、公司发布丽珠单抗的控股股东LivzonBiologicsLimited(下称LBL)的期权激励计划,将于18年9月5日经股东大会审议;
    3、聘任唐阳刚先生为公司常务副总裁,任期至公司第九届董事会届满之日止。点评如下:
    上市公司A股期权激励方案增加了激励人数,行权价格和激励成本费用受股价波动有所下调。整体来看此次A股期权激励方案和17年12月发布的方案基本相同:期权占总股本2.71%;高管占激励期权的6.20%;19-21年行权比例为40%/30%/30%;行权业绩条件为18-20年剔除激励成本后扣非净利润复合增速15%。主要有两个变动:一是激励人数由1045人增加到了1116人,扩大了激励的覆盖人员;二是行权价格和激励成本由于近期股价下跌而下调,本次行权价格为47.01元/股,17年12月方案行权价格(前复权)为52.15元/股,本次方案的激励成本总费用9455万元左右,较上轮方案少了3554万元左右。
    此次方案大概率通过股东会审议,顺利接上已经完成的15年股权激励。我们估计17年12月的期权激励方案在18年4月的股东大会上未能通过H股股东会的审议是意外导致。我们预计18年9月的股东会投票不会出现该问题,此次方案大概率通过股东会审议。公司15年发布限制性股票激励方案,15-17年三年业绩圆满完成,体现了股东和公司员工利益一致后对管理和经营活力的释放。此次期权激励方案通过后,将顺利接上已经完成的15年股权激励方案,保持公司管理层和骨干员工的积极性,助力公司未来业绩的增长。
    发布丽珠单抗控股股东LBL的期权激励计划,深度绑定单抗人才。公司发布了LBL(通过全资子公司丽珠生物科技香港公司100%控股丽珠单抗,目前上市公司持股55.13%)的期权激励计划,期权数量不超过1111万股,占当前总股本的8.11%。业绩目标、行权价格、授予人员都还没有确定。但上市公司9月5日股东大会将审议《建议向傅道田先生授予附属公司股票期权计划下的附属公司股票期权》的议案,这一信息叠加LBL期权方案的条款,我们认为傅道田博士作为丽珠单抗的负责人将被授予超过1%的LBL的期权。此外,该期权计划的期限为LBL上市或者采纳附属公司股票期权计划当日起计10年较早者。在上市公司的期权激励计划中,丽珠单抗的大部分技术骨干在列,包括高级副总彭育才博士/首席医学官戴伟民博士/工艺开发副总吴其威博士等,但我们认为单独为丽珠单抗设立期权激励计划有其深意:1、丽珠单抗作为生物制药板块,未来发展速度大概率快于上市公司整体,单独的期权激励计划有利于公司员工享受快速发展的红利;2、上市公司层面的期权激励计划落实到彭育才博士等丽珠单抗技术骨干头上的份额不足,激励力度不够,丽珠单抗自己的期权激励计划有望解决该问题;3、有的丽珠单抗技术骨干没有在上市公司期权激励名单里,比如工艺开发和生产副总阮文博士。综上,我们认为虽然目前丽珠单抗的期权激励计划还没有明确的行权价格,激励名单等细节,但其占总股本份额不小(8%左右),持续事件长,在上市公司的期权激励大环境下在丽珠单抗层面上是一个很强的补充,深度绑定了技术人才和丽珠单抗的利益,将助力丽珠单抗快速稳定发展。
    原料药持续向好可期。唐阳刚先生历任新北江制药股份有限公司技术总监、总经理、董事长、党委书记,上市公司原料药事业部总经理。我们认为公司此次聘任唐阳刚先生为公司常务副总裁,更加明确了公司做大做强特色原料药的策略,原料药持续向好可期。此外我们估计公司向美国出口的原料药收入占比不超过20%,受贸易战影响有限。
    维持"强烈推荐-A"评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为-75%/15%/15%,对应EPS分别为1.53/1.75/2.00元,当前市值对应18年pe估值31X左右。期权激励激发上市公司和丽珠单抗员工经营和管理活力,助推未来业绩快速增长,维持"强烈推荐-A"评级。
    风险提示:产品销售不达预期,研发进度不达预期。

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平安证券,银行行业周报:监管规范存款偏离度 大行和股份制银行不良偏离度或收紧


    银行:过去一周A股银行板块下跌1.4%,同期沪深300指数上升0.2%,A股银行板块涨幅跑输沪深300指数1.6个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名21/29。不考虑次新股,16家A股上市银行股价表现较好的是农业银行(-0.3%)、兴业银行(-0.4%)和中国银行(-0.5%),表现稍逊的是北京银行(-5.1%)、民生银行(-2.6%)和浦发银行(-2.4%)。次新股里表现较好的是上海银行(+1.9%)、杭州银行(-0.9%)和贵阳银行(-1.1%)。14家H股上市银行表现较好的是农业银行(+2.5%)、哈尔滨银行(+2.1%)、盛京银行(+1.8%),表现稍逊的是重庆农商行(-0.8%)、民生银行(-0.5%)和光大银行(-0.5%)。信托:过去一周平安信托指数下跌3.4%,跑输沪深300指数3.7个百分点。除停牌的经纬纺机外,表现依次为爱建集团(-1.10%)、陕国投A(-2.41%)、中航资本(-4.04%)、安信信托(-4.72%)。
    上周行业重要事件和上市公司重要公告
    行业:
    (1)6月8日,银保监会联合央行发布《关于完善商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》,监管指标值由原来的3%调整至4%。
    (2)6月8日,银保监会就《中国银行保险监督管理委员会关于废止和修改部分规章的决定(征求意见稿)》公开征求意见,拟取消中资银行和金融资产管理公司外资持股比例限制。
    (3)据新浪财经,监管层对逾期90天以上但未列入不良贷款的监管口径已进一步收紧。国有银行和股份制银行要求在6月30日之前,将全部逾期90天以上的贷款计入不良;地方法人银行则获得一定的缓冲期限。
    公司:
    (1)平安银行:拟成立资管子公司,注册资本不超过50亿元。
    (2)南京银行:拟成立资管子公司,注册资本不超过20亿元。
    (3)兴业银行:拟每股派现0.65元,共计135亿元。
    (4)南京银行:获准发行金融债券不超过280亿元。
    流动性管理及市场数据跟踪
    美元兑人民币汇率较上周降低1BP至6.41,离岸人民币升水由上周的1101BP下降至1006BP。过去一周央行进行2000亿逆回购操作,净回笼3000亿。银行间拆借利率走势分化,隔夜/7天期/14天期利率分别下降24BP/20BP/36BP至2.60%/3.21%/3.34%。国债收益率走势趋升,1年期/10年期收益率分别上升5BP/3BP至3.21%/3.65%。
    理财市场--据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品2620款,到期3104款,净发行-484款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占28.32%。互联网理财产品7日年化收益为4.07%,较上周上升0.02个百分点。
    板块投资建议:
    本周市场略有企稳,但板块仍维持下跌。银保监会发布《关于完善商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》,监管指标值由原来的3%调整至4%,约束银行月末存款冲时点等乱象行为,有利于平滑存款压力。监管层对逾期90天以上但未列入不良贷款的监管口径进一步收紧,预计未来将逾期天以上贷款全部纳入不良,有助于提升银行资产质量的真实性。目前板块PB持续回调对应18年0.89倍左右,重申目前估值水平下板块具备很高的配置价值,建议重点关注宁波、农行、中行、招行、贵阳银行,同时可以积极关注上海银行、常熟农商行。
    风险提示
    1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
    银行业与国家经济发展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。
    2)行业监管趋严超预期
    年在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度将进一步加强,同时金融协调和监管强化将会进一步加强,对于监管的细则将会陆续出台。如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期,可能对行业规模及收入造成不利影响。
    3)市场下跌出现系统性风险
    银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
    4)部分公司出现经营风险
    银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下,部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险,从而对股价造成不利影响。

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中证网,盘中直击:两市震荡整固 医药板块领涨


    中证网讯(记者葛春晖)经过昨日全面普涨之后,7月13日早盘沪深股指呈现震荡整固走势,上证综指、创业板指分别在2800点、1600点上方蓄势整理。其中,上证综指承压20日均线,在5日线上方窄幅波动,创业板指在30日线下方横盘运行。盘面上,医药、餐饮旅游、食品饮料、家电等大消费板块集体走强,煤炭、有色、钢铁等周期板块表现相对低迷。
    截至10:30,上证综指报2822.29点,跌0.54%;深证成指报9282.22点,涨0.09%;创业板指报1609.05点,跌0.35%;中小板指报6478.97点,涨0.24%。
    行业板块方面,中信一级行业指数跌多涨少,其中,医药、餐饮旅游、食品饮料、家电、建材、汽车等行业指数上涨;煤炭、国防军工、有色金属、综合、纺织服装、建筑等跌幅居前。
    概念板块方面,Wind概念指数中,独角兽概念、独家药、医药电商、西藏振兴、CAR-T疗法、体外诊断、仿制药等概念指数涨幅居前;次新股、宽带提速、染料、期货概念、反关税、智能IC卡等跌幅居前。
    今日早盘,医药板块表现强势,行业指数持续占据中信行业指数涨幅榜首位。个股中,陇神戎发、东宝生物涨停,海思科、西藏药业、华海药业、常山药业等涨幅居前。分析人士表示,目前医药行业估值仅有31倍左右,处于合理偏低的位置,随着创新药的政策支持力度和科研投入力度持续增加,医药行业后续表现仍值得期待。此外,我国人口老龄化过程中对医疗服务需求不断增加,投资机会也将不断放大。
    对于后市,目前不少观点认为,市场正处于底部区域,震荡磨底仍将持续一段时间。同时,也有乐观机构表示,A股市场估值底已现,投资者当下可考虑积极布局。银河证券策略分析师唐偲危表示,从行业角度而言,目前三大主线机遇正在凸显。一是金融地产破净股的系统机会;二是部分周期性龙头公司;三是具备业绩支撑的绩优成长。

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中国证券报,担保乱象牵出西藏发展(000752)背后隐秘关系




    三笔合计逾十亿元的金融借款纠纷,将卷入其中的西藏发展背后的隐情曝光--一群长袖善舞的资本玩家,通过设置错综复杂的股权结构,借助一系列"马甲"公司,游刃于三股神秘力量之间,不惜动用杠杆资金高价买壳。孰料资本市场风云变幻,资产证券化戛然而止,风险敞口一一暴露,使得官司缠身。中国证券报记者近日调查发现,王健--西藏发展最初的缔造者和实际控制人,与后来者储氏夫妇、王纯在一次的股权腾挪中,身影再次闪现。
    三份诉讼牵出担保乱象
    三起蹊跷的金融借款纠纷案将西藏发展推向前台。
    三起诉讼案情基本相似:委托人借助信托通道向被告提供贷款,被告未能履行还款约定,信托公司向法院起诉被告。
    类似的故事情节并不少见,但蹊跷之处在于,被列为被告之一的西藏发展矢口否认出具过还款"承诺函"。而被告之一--时任控股股东西藏天易隆兴投资有限公司(简称"西藏天易隆兴")也声称"从未要求西藏发展为借款提供担保"。
    难道这些白纸黑字上的公章是"萝卜章"?
    情况似乎没有这么简单。
    中国证券报记者获得的三起案件(32号案件、33号案件、60号案件)影印件显示,三起案件涉及的金融借款本金合计10.2亿元。其中,32号案件和60号案件的出借方分别为"芜湖华融渝展投资中心(有限合伙)"(简称"芜湖华融渝展")和"芜湖渝宾投资中心(有限合伙)",两者均是中国华融旗下公司。32号案件、33号案件、60号案件涉及的金融借款本金分别为4.5亿元、3.2亿元和2.5亿元。
    以最大一笔4.5亿元为例,起诉状称,2016年5月27日,国投泰康信托有限公司(简称"国投泰康信托")与委托人芜湖华融渝展签订《国投泰康信托·鸿雁1969号单一资金信托之资金信托合同》,芜湖华融渝展将4.5亿元资金委托给国投泰康信托,由国投泰康信托将资金用于向西藏天易隆兴发放贷款。
    同日,国投泰康信托与西藏天易隆兴签署了《信托贷款合同》,约定以其设立的"国投泰康信托·鸿雁1969号单一资金信托"的信托资金向西藏天易隆兴发放贷款,专项用于后者补充流动资金。贷款总金额为4.5亿元整,贷款期限为12个月(2016年5月27日-2017年5月26日)。该贷款合同约定了详细的贷款利率、利息支付以及违约措施等细则。
    同时,国投泰康信托与西藏天易隆兴签署了《股票质押合同》,约定西藏天易隆兴以其持有的西藏发展2809.96万股限售股及其孳息(包括质押股票应得股息、红利、配股、送股及其他收益)向国投泰康信托提供质押担保,并于2016年7月14日办理证券质押登记。
    值得注意的是,西藏天易隆兴的借款时机很敏感。一方面,西藏发展于2016年3月2日起开市停牌重组,拟购买标的资产范围为国内某新能源行业公司的控股权;另一方面,就在5月24日,西藏光大金联实业有限公司(简称"西藏光大金联")将其持有的2809.96万股西藏发展限售股解除质押。
    2016年6月1日,西藏发展宣布终止重组,并发布第一大股东转让股权提示公告称,西藏光大金联于6月1日与西藏天易隆兴签订股份转让协议,西藏光大金联悉数退出,西藏天易隆兴成为公司第一大股东。
    消息一出,尽管重组终止,西藏发展复牌后连续两日大涨。此后均在13.36元/股(质押日前20个交易日均价)之上。
    即便如此,西藏天易隆兴还是追加了增信措施。起诉书称,2016年10月14日,三洲隆徽实业有限公司(简称"三洲隆徽公司")、储小晗、李佳蔓分别出具承诺函,承诺对西藏天易隆兴《信托贷款合同》项下的全部债务承担连带担保责任。2017年2月24日,北京金丰科华房地产开发有限公司(简称"金丰科华公司")亦出具了类似的承诺函。
    4.5亿元信托贷款到期后,西藏天易隆兴进行了展期,合同双方将贷款期限变更为24个月(2016年5月27日-2018年5月26日),相关还款细则亦进行了调整。
    起诉书称,2017年9月18日,西藏发展向国投泰康信托出具承诺函,承诺对西藏天易隆兴在《信托贷款合同》项下的全部债务承担连带担保责任。
    即便如此,西藏天易隆兴的信托贷款仍严重违约,国投泰康信托将其诉至法庭。随后,监管部门亦对此事进行问询。不过,西藏发展与西藏天易隆兴均否认出具过承诺函。
    "当时是储小晗找华融方面谈的贷款。"8月22日,储小晗旗下的一家公司高管徐征(化名)告诉中国证券报记者,无论是西藏天易隆兴还是西藏发展,背后的实际控制人均是储小晗、李佳蔓夫妇(简称"储氏夫妇")。
    储小晗控制的另外一家公司的一位高管证实了上述说法。他进一步指出,储氏夫妇通过一系列的"马甲"公司隐身幕后。此次争议的公章问题,据说是合同中使用了一枚西藏发展的旧章。
    中国证券报记者就此多次致电西藏发展董秘杨岚岚,对方一直未接电话。国投泰康信托一位人士称,该公司只是给双方提供信托通道,此次起诉亦是受委托人所托,公章真假问题以司法部门的鉴定结果为准。
    "储氏夫妇"资本运作迷局
    10.2亿元的金融借款到底去了哪里?
    按照起诉材料中的说法是用于西藏天易隆兴补充流动资金。中国证券报记者调查获悉,这些资金或与西藏天易隆兴的资本运作有关,而背后则指向了储氏夫妇。
    追溯西藏发展近20年的发展史,其背后的实际控制人一直是个谜。无论是早期的西藏光大金联,还是后来的西藏天易隆兴,抑或是近期意欲接盘的北京金汇恒投资有限公司(简称"金汇恒投资公司"),西藏发展所陈述的说法与其关联方或者内部人的说法迥异。
    如前所述,储氏夫妇所控制的两家公司内部人均向中国证券报记者指出,很多公司无论是法人代表还是高管,表面上看与储氏夫妇无关,"但都受他们控制。"储氏夫妇是西藏发展等一系列公司的实际控制人。
    储氏夫妇到底有何来头?
    尽管在四川资本圈知者甚少,但储氏夫妇的身影却先后出现在新兴铸管、东方网络、群兴玩具、西藏发展以及西藏水资源等上市公司的资本运作中。
    中国证券报记者调查获悉,储小晗涉足的领域涵盖房地产、文化、核电、金融等,业务遍布全国。
    20世纪90年代,储小晗奔赴海南,先后担任海南国际航空旅游实业有限公司干事、部门经理、副总经理。至今,储小晗的身份证信息显示户籍地仍为海南海口市。1996年前后,储小晗转战甘肃,先后出任甘肃三洲实业有限公司总经理、甘肃三洲实业集团有限公司董事长。其妻子李佳蔓的身份证信息显示,其户籍所在地为甘肃兰州。
    1998年前后,储氏夫妇在四川创办了多家企业,涉足环保制造、核能装备等领域。2000年-2010年,则是储氏夫妇事业爆发期。他们先后在甘肃、四川、北京等地兴办工业装备、文化、房地产等实体企业。
    天眼查信息显示,以"储小晗"为法定代表人的公司共有15家。"更多公司的股东、高管中都不是以他们的名字出现",储氏夫妇控制的一家公司高管告诉中国证券报记者,储氏夫妇的朋友圈至少包括"中核系"和"供销系",前者深耕中国核工业领域,后者则在中国供销社系统沉淀已久。
    2011年是储氏夫妇事业的分水岭,他们开始谋划资产证券化。首先物色的目标是新兴铸管。储小晗将旗下控制的三洲特管所属四川三洲精密钢管有限公司(简称"三洲精密")资产与新兴铸管所属在建复合钢管项目之相关特管资产进行重组。
    但三洲精密项目未能实现预期目标,项目一直未建成投产。经协商,由三洲特管收购新兴铸管所持三洲精密60%的股权,当时的评估底价为1.36亿元。不过,因三洲特管逾期支付股权转让价款及延期付款利息,新兴铸管将其诉至法庭,至今该案仍在执行当中。
    与新兴铸管的不愉快合作相比,储氏夫妇2013年6月与东方网络(即原"广陆数测")的重组则相对干脆利落(该重组于2014年7月完成)。通过此次重组,储氏夫妇旗下的数字电视资产平台--中辉乾坤100%股权作价2.5亿元出售给了东方网络。尽管这笔交易现金对价仅3752万余元,但储氏夫妇获得的股份对价部分--间接持有的东方网络2254.89万股--在一年后即以司法划转的方式到了三位自然人名下。根据当时披露的信息测算,这部分股权合计价值4.44亿元,但均因借款合同纠纷案而被司法划转。储氏夫妇通过划转的形式完成套现,其做法耐人寻味。而凭借这一重组,东方网络股价从停牌前的11.28元/股最高涨至2015年6月4日的148.8元/股,累计涨幅超过12倍。
    如果说东方网络一役,储氏夫妇能全身而退,那么随后的资产证券化则颇为坎坷。
    2015年6月,群兴玩具停牌重组,重组标的为储氏夫妇旗下核电设备资产核心平台--四川三洲川化机核能设备制造有限公司100%股权。但此次重组于2016年8月以失败告终。
    但储氏夫妇并未就此打住。2016年6月1日,西藏发展控股股东易主,西藏光大金联将其持有的西藏发展10.65%股权(2809.96万股)作价7亿元转让给西藏天易隆兴。
    西藏天易隆兴当时有两位股东:北京中合联资产管理有限公司(简称"中合联资产")持股80%、天易隆达(深圳)投资股份有限公司持股20%。中合联资产的控股股东为中国供销集团有限公司,后者由中华全国供销合作总社持股100%(以下将供销集团体系统称为"供销系")。
    西藏发展当时认定,公司实际控制人为"中华全国供销合作总社"。
    但前述储氏夫妇旗下两家公司高管向中国证券报记者指证,西藏发展一直由储氏夫妇实际决策。
    "7亿元的股权转让款做了结构性安排。"徐征称,其中的4.5亿元即为此次借款纠纷中的"国投泰康信托·鸿雁1969号单一资金信托";另外的2.5亿元构成为:自然人蒋钧出资1.14亿元,"供销系"出资1600万元,储氏夫妇出资6000万元,西藏信托出资6000万元。中国证券报记者无法联系到上述出资方对此置评。
    据中国证券报记者调查,储氏夫妇原计划利用西藏发展的上市平台,将旗下实业资产进行证券化,但因种种原因未能实施。如今,储氏夫妇控制的公司相继被诉诸法庭,储氏夫妇似乎有离场之意。
    8月6日,西藏发展发布一则关于公司第二大股东间接股权变动的提示性公告,内容看似简单,背后大有玄机。剖析这则公告,一个在资本市场浸淫已久的资本玩家--西藏发展最初的实际控制人--王健的身影随之浮出水面。
    蹊跷的股权腾挪
    四川资本圈多位人士指出,王健(后改为"王坚")是西藏发展IPO的操盘人,也是西藏发展1997年-2016年真正的实际控制人。2016年6月,王健将西藏发展控制权交于储氏夫妇。
    公告显示,西藏天易隆兴的间接股东中合联投资有限公司(简称"中合联投资")于2018年8月3日与金汇恒投资公司签订了《承债式股权收购协议》,中合联投资将其持有的中合联资产40%股权转让给金汇恒投资公司。转让价格为1780万元。
    1780万元也有故事。如前所述,储氏夫妇用7亿元收购西藏发展控制权,7亿元中的1600万元由"供销系"下属的中合联投资出资。"如今的转让款即是当初的出资款加上利息款,合计1780万元。"徐征说,自始至终,中合联投资仅是"财务投资",并非实际的控制人。
    中合联投资网站信息显示,该公司由中国供销集团有限公司、省(市、县)级供销社和省(市、县)级供销社所辖的企、事业单位等二十家单位共同出资成立,注册资本金为3亿元人民币。自2005年12月中合联成立以来,现已拥有全资及控股子公司15家,主营业务涵盖小额贷款、典当、融资租赁、基金及投资等领域。
    中合联投资为何要转让股权?8月28日,中国证券报记者致电该公司,但公司不愿对此置评。
    不过,中合联投资的做法引来监管层注意。西藏证监局采取行政监管措施,叫停股权转让。另一方面,就在中合联投资转让股权、金汇恒投资公司接盘后,西藏发展紧接着又抛出"公司无控股股东及实际控制人"的法律认定。分析人士认为,这或者是为后来者的资本运作扫除障碍。
    对于金汇恒投资公司的来头,中国证券报记者调查发现,金汇恒投资公司与西藏发展、王健似有千丝万缕的关系。
    工商资料显示,该公司目前分别由田海强、方德华两位自然人各持股50%,注册地址是"北京市海淀区中关村南大街11号6号楼517房间"。颇为蹊跷的是,8月10日,金汇恒投资公司的股东发生了变动,自然人王纯闪电退出。
    种种迹象显示,此次闪电退出的自然人"王纯"或与北京嘉运金丰投资有限公司(简称"北京嘉运金丰")穿透后的股东"王纯"为同一人。不仅如此,金汇恒投资公司与王健曾出任董事长的北京嘉运金丰亦有关联。两家公司均在位于北京市海淀区中关村南大街11号注册。
    北京嘉运金丰原名"北京百花集团公司",持有四川光大金联(后更名为"西藏光大金联")81.25%股权,西藏光大金联控股西藏发展。北京百花集团公司创建于1981年,法定代表人为王健,公司主要经营房地产、生物制药、连锁商业和服务业。据媒体报道,中稷集团此前曾参与北京百花集团改制并实际控制该企业。
    2005年,西藏发展控股股东由"北京百花集团公司"变更为"王健",王健持有西藏光大金联81.25%股权,进而控股西藏发展。
    值得注意的是,天眼查数据显示,北京嘉运金丰股权层层穿透后,该公司有四位股东:邱镇城、王婷、郑凤霞、王纯。
    此外,无论是金汇恒投资还是北京嘉运金丰等公司,其注册地均位于"北京市海淀区中关村南大街11号"。
    若进一步追踪"金汇恒投资公司"旗下投资的公司,则可发现更多的与"中稷系"有关的公司。"中稷系"是以中稷集团为首的系列关联公司,涉足领域众多。西藏光大金联控股西藏发展的1997年-2016年,其背后的实际控制人王健即与"中稷系"渊源颇深。
    "北京嘉运金丰背后的股东王纯与金汇恒投资公司原股东王纯,均与'中稷系'有渊源,且所涉及公司注册地几乎一致,很可能是同一人",徐征说。
    此外,北京嘉运金丰股东--王纯持有北京汇智骏发投资有限公司(简称"汇智骏发")25%股权。汇智骏发成立于2014年4月12日,是专门为收购西藏发展旗下子公司股权而设。根据当时披露的公告,公司设立之初股东仅邱镇城一人。但颇为诡异的是,该收购标的股权过户手续于2013年1月24日办理完毕,自然人王纯却于2013年1月8日闪电入股,一直持股至今。
    这意味着,汇智骏发自然人股东王纯早在2012年就已与"王健"掌控下的西藏发展有过商业往来。如今,接盘者金汇恒投资公司收购中合联资产40%股权宣布不久,自然人股东"王纯"却闪电退出,此举耐人所思。
    此外,储氏夫妇与王健关系更是不一般。西藏光大金联2016年6月将西藏发展控股权出让给西藏天易隆兴之际,王健就已在运作西藏水资源。
    2016年6月24日,西藏水资源完成5.25亿港元的可转债发行。其中,5.1亿港元可转债由"Tyee Capital Funds SPC-Tyee Capital Tibet Fund SP"认购。中国证券报记者调查发现,对该认购者进行层层股权穿透后,其背后的实际控制人为"李佳蔓"--"储氏夫妇"的身影再次显现。

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东北证券,金溢科技(002869)ETC行业龙头 战略明晰未来可期


    ETC行业龙头,受益政策利好及广阔行业空间。ETC 是公司主营业务,2016 年ETC 业务占公司主营业务收入的98%以上,产品市场占
    有率约 35%-40%。2015 年ETC 联网的政策刺激下,下游市场需求快速增加,公司业绩出现爆发式增长,2016 年公司业绩回稳。ETC全国联网工作基本完成,行业空间广阔,与发达国家相比,我国ETC的覆盖率较低,2015 年覆盖率仅为14.53%,同时ETC 车道占比也较低,仅为20%,未来发展空间可期。并且,ETC 行业准入门槛较高,公司作为行业龙头,将受益于未来广阔的行业空间。
    公司注重研发,投资佛山产生基地增加产能。2016 年公司研发投入占比10.35%,且与北京航空航天大学、交通部公路科学研究院等多所着名科研院校所建立了良好的互信机制和长期的合作关系,募集资金中有1.6 亿元投资于深圳研发中心建设项目。公司对研发的大力投入有利于公司利润的增长和未来发展,在行业龙头的规模优势下进一步拓展业务。公司产能利用率较高,OBU 各期平均产能达到90%左右,产能处于超负荷运转状态。为解决产能趋于饱和问题,公司募集资金中2.87 亿元投资佛山智能交通射频识别与电子支付产品生产基地,扩大生产面积。
    深化ETC 业务,抓住机遇推进ETC 进城战略。公司在保持行业领先地位的同时,也在以专用短程通信(DSRC)、无线射频识别(RFID)技术为依托,以智能交通电子支付解决方案为核心,以多年积累的ETC 用户群为切入点,业务模式将从单一的设备销售,延伸至提供系统集成服务。公司提出"ETC 进城"这一战略,推进"上车、落地、联云,在手"战略核心,未来有望实现场景进一步拓展。
    投资建议:预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 1.19/1.40/1.66 元,对应PE 36.03/30.63/25.73 倍,给予"增持" 评级。
    风险提示: ETC 行业政策变化;ETC 高速公路业务推进低于预期

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中泰证券,裕同科技(002831)回购增持并举 重塑市场信心


    投资要点
    事件1:裕同科技发布公告,公司于2018年10月16日收到实际控制人王华君、吴兰兰夫妇提议:为维护公司的市场形象,增强投资者对公司的信心,推动公司股票价值的合理回归,切实保护投资者的合法权益,提议回购公司股票,回购总金额5000万元-2亿元,价格不超过60元/股。回购期限为自股东大会审议通过回购方案之日起12个月内。回购的股份将用作员工持股计划、股权激励计划或减少注册资本。
    事件2:公司同时公告多名董监高团队成员拟增持公司股份,其中董事长王华君拟增持1000-3000万元。其他7名副总裁及公司监事拟增持50-300万元。增持实施期限为公司2018年第三季度报告发布之日(即2018年10月29日)起六个月内。
    产业二次转型,营收结构有望改善。公司当前大力推进烟酒日化包装业务,调整营收结构,近年非3C业务增速稳定在70%以上。近期公司通过与江苏金之彩合资成立子公司,完成对武汉艾特的控股收购和收购江苏德晋加快导入酒包,烟包和日化业务新客户。预计19年将是公司烟酒化妆品业务放量大年,非3C包装预计将占公司总收入的35%以上。非3C业务快速发展的同时,公司3C业务通过发掘新增长点实现稳健增长。2018年上半年度,公司积极切入智能家居、智能穿戴等消费电子细分领域,上述业务营收接近翻倍增长,为整体营收高速前进打下了基础。
    毛利率有望回暖,汇兑利空料将改善。我们认为伴随市场利空因素的平滑及产能利用率的提升,公司毛利率有望逐步回暖:1)供给侧改革和成本支撑逻辑下的上游造纸业周期红利正在边际下行,带动公司上游毛利率压力逐步释放。2)新客户放量和自动化程度提升将带动公司人效改善,预估每年可以提供0.5%的毛利率上行空间(假设每年人效提升5%,人员薪资提升2%)。3)公司上市后产能利用率逐步改善,未来伴随收入端提升毛利率有望稳健前行。费用控制方面,当前美元强势的市场格局有望改善公司盈利能力。
    集中度提升大势所趋,看好公司打通包装价值链。根据产业在线数据,包装行业是万亿市场行业,美国CR2包装龙头市占率超过60%,中国目前包装龙头市占率较低(CR22.7%),未来有较大提升空间。我们看好裕同科技在包装设计经验及规模效应下的成本优势,同时公司前端设计能力和终端交付能力可以大幅提升客户粘性,未来有望成为中国包装龙头。
    投资建议:我们预计公司2018-2020年实现归母净利润9.2,12.5,16.1亿元,同比增长-1.1%,35.2%,29.3%,对应EPS2.3,3.11,4.03元,维持"买入"评级。
    风险提示:贸易摩擦升级风险、汇率波动风险、原材料价格大幅上涨风险

申万宏源,皖能电力(000543)电价上调一季度扭亏为盈 业绩有望环比改善




    事件:
    公司发布2018年一季报预告,预计归母净利润为7500~9500万元,相对于上年同期亏损约4000万元实现扭亏为盈。
    投资要点:
    发电量增加,机组综合平均电价同比上涨推动火电主业实现扭亏为盈。2017年3月公司下属皖能铜陵6号机组(100万kW)正式投产,带来装机规模扩张。今年一季度全国火电发电量同比增长8.7%,1-2月安徽省火电发电量同比增长11.7%,年初低气温及经济持续回暖带动全国火电发电量同比大幅增加。因2017年7月1日起安徽省上调燃煤发电机组标杆上网电价1.51分/kWh(含税),今年上半年公司机组综合平均电价存在同比上涨。发电量增长及电价上涨推动火电主业实现扭亏为盈。同期参控股公司投资收益较去年同期大幅上升,抬升公司一季度整体盈利水平。
    逆势煤价上涨实现盈利扭亏及环比改善,公司业绩持续改善可期。今年一季度,国家发改委披露的安徽省电煤价格指数平均为648元/吨,较上年同期均价同比增长6.75%,环比2017年Q4均价增长3.98%。2017年Q4公司归母净利润0.32亿元,在煤价环比上涨的背景下,2018年Q1预告净利润环比仍有环比提升。我们预计,随着电煤价格的回落,以及用电需求的持续回暖,公司业绩有望持续改善。
    内生增长+资产注入,公司装机规模有望进一步提升。公司在建钱营孜(2×350MW)发电项目拟于2018H1投产,投产后有效提升公司装机规模。公司拟公开发行可转债,募资总额不超过40亿元,用于收购控股股东皖能集团所持有的神皖能源(在运460万kW,在建132万kW预计今年底投产)49%股权;此外公司尚有国电蚌埠(120万kw,持股30%)、国电铜陵(126万kw,持股比例25%)有待完成注入,公司未来装机成长性确定。
    盈利预测与评级:参考一季报业绩预告,我们上调预测2018年归母净利润为3.01亿元(上调前为2.2亿元),维持预计2019-2020年公司归母净利润分别为4.15和5.06亿元,对应EPS为0.17、0.23和0.28元/股,对应PE分别为28倍、21倍和17倍。公司当前PB估值0.85倍,低于行业平均水平。未来业绩释放有待煤价进一步回落,维持"买入"评级。

兴业证券,零售行业每周观点:中报披露结束 建议关注必需消费业态


    上证综指下跌0.15%,零售板块上涨0.11%。上周市场整体表现略有降低,截至周五(8月31日)上证综指下跌0.15%至2725.25点,沪深300上涨0.28%收3334.50点。行业板块方面,上周商贸零售行业上涨0.11%,在申万28个子板块中排名第6;行业较全部A股、沪深300超额收益0.47%、-0.17%。分子行业来看,百货、超市、多业态零售、商业物业经营、珠宝销售、家电连锁、电子商务、其他专业连锁分别实现涨跌幅-0.20%、-0.79%、-0.15%、-0.06%、-1.38%、0.99%、-3.19%、-4.17%。
    零售行业南宁百货涨幅居首。个股方面,本周兴业零售覆盖的个股中南宁百货以11.09%涨幅居首。本周必选板块红旗连锁、永辉超市、家家悦分别实现涨跌幅-2.07%、4.35%、0.69%,可选板块天虹股份、王府井、重庆百货分别实现涨跌幅-2.92%、-1.95%、0.53%。目前六家公司市盈率TTM为29.1倍、43.3倍、28.4倍、15.4倍、10.8倍、14.0倍。
    1)必选板块:红旗连锁通过门店整合、大数据优化商品结构、永辉赋能打通供应链及生鲜改造,优化毛利率及期间费用率,网新银行增厚业绩,预计18、19年26.28倍、19.71倍PE。永辉超市实现跨区域扩张,进入千亿级市场空间的同时净利率向好。若压制股价的核心矛盾云创云商亏损得到控制,公司业绩和股价有望持续增长,预计18、19年40.37倍、29.50倍PE。家家悦生鲜优势明显,强化区域密集布局,合伙人机制激发潜力,同店大幅提升叠加供应链优化,市场地位有望持续提升,预计18、19年25.49、20.49倍PE。
    2)可选板块:天虹股份强化体验带动同店向好,商品组合及供应链提效叠加轻资产扩张推动公司经营持续向上,预计18、19年14.19倍、11.20倍PE。王府井持续百货、购物中心、奥莱多业态建设,全国布局、跨区经营能力优秀,预计18、19年11.10、9.20倍PE。重庆百货零售主业逐渐回暖,门店结构优化提升坪效叠加马上金融高速增长持续贡献业绩,预计18、19年17.39、13.47倍PE。(以上均为2018年8月31日股价对应估值)
    中报披露结束,消费前景预期不明朗,建议关注必需消费板块。中报披露结束,从零售行业的中报情况来看,行业大部分公司的中报业绩情况表现较好,绝大部分公司业绩情况符合预期,有少数公司的业绩增速情况超出市场预期,但是单二季度收入和净利润增速情况较一季度增速均有所下降。行业增速环比下降的原因主要来源于宏观经济增速下滑导致消费者信心不足。我们认为,站在当前时间点,未来宏观经济前景及消费预期前景不明朗,在这种背景下,我们认为,消费收入弹性较低的必需消费品业态未来的表现相对要好于可选消费品业态。因此,我们建议未来给予超市板块的关注度大于百货板块,百货板块中给予大众消费品业态的关注度大于中高端消费品业态。当前时间点,我们推荐底部布局永辉超市,推荐超市板块中家家悦、红旗连锁等标的。百货板块推荐关注:天虹股份、王府井、重庆百货。
    核心风险因素降低,建议中长期底部布局。
    风险提示:宏观经济下行超预期、线上零售增长超预期、反腐对行业持续性冲击。

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