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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

,【2020-02-10】【出处】证券时报网



科融环境(300152):旗下垃圾焚烧处理项目未受到疫情影响
    证券时报e公司讯,科融环境(300152)旗下的垃圾焚烧处理项目在疫情期间仍然保持运营,未受到本次疫情的影响。随着客户企业的陆续复工,公司也恢复了对客户企业供气的供气服务。公司其他项目也在按照当地政府的复工要求陆续申报复工中。

广发证券,石基信息(002153)2018年年报点评:云业务投入持续加大 有利长期发展




    2018年年报及财务数据分析
    公司披露18年年报,公司2018年实现营业收入30.98亿,同比增长4.6%;实现归属母公司净利润4.63亿,同比增长10.61%;扣除非经常性损益归属母公司净利润4.12亿,同比增长5.61%。分产品线看,酒店和零售业务板块分别实现收入增长16.59%、16.72%,餐饮、支付系统、硬件类业务出现收入下滑。公司综合毛利率为44.91%,比上一年小幅增长0.28个百分点。公司围绕全球化业务发展目标持续加大投入,管理费用率、销售费用率均有提升,研发投入同比增长52.31%,费用增加虽拖累短期利润但有利于长期发展。经营活动现金流净额为4.99亿,同比下降2.73%。研发人员为1435人,同比增长51.85%。公司期末货币资金为57.68亿,2017年末为17.15亿,货币资金大幅增长主要为石基零售股权转让款影响。
    云POS持续落地头部酒店集团,下一代酒店云解决方案值得期待
    公司各业务线有序推进,其中支付宝和微信直连支付业务2018年交易总金额超过1100亿元人民币。云业务相关数据:2018年12月MRR为1705万,2018年ARR为1.85亿,同比增长69.43%,公司云业务推进符合预期。酒店作为石基优势领域,其云化的趋势已经形成,以全球顶级酒店集团为代表的酒店业正进入下一代云系统的切换周期,石基正围绕顶级酒店集团的实际需求打造下一代云解决方案。我们认为石基从产品技术演进路径、生态打造等维度已经体现一定竞争优势,云POS产品已经逐步开始在头部酒店集团落地,验证公司产品在全球市场竞争力。目前公司全球各地的本地化团队正在建立,研发团队持续补强,充足的货币资金将保证研发、全球化布局的落地。19-21年按最新收盘价计算对应PE分别为60、50、39倍。考虑公司产品市占率较高及较好的用户卡位,云转型持续推进带来云收入占比将进一步提升,结合过去五年PEBand,我们给予公司19年70倍PE估值,对应合理价值为36.4元/股,维持“增持”评级。
    风险提示
    外部非市场因素对云业务拓展海外市场的影响;向数据驱动平台转型尚处探索期;

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长江证券,麦格米特(002851)2018年半年报点评:各业务线全面发力 电力电子平台新星彰显强劲增长力


    事件评论
    营收持续高增长,股权激励与资产重组费用影响利润增速。上半年公司延续此前高增长态势,利润增速低于营收增速的原因主要是,受股权激励和重大资产重组影响,上半年期间费用增加1860.6 万元,扣除该影响后,公司实际归属母公司股东净利润0.84 亿元,同比增长80%。
    各业务线条齐发力,产品结构变化致毛利率微降。分业务来看,上半年除工业微波外,公司各业务线均实现较好的营收增长。1)受益变频空调控制器和智能卫浴整机高增长,上半年智能家电电控业务营收增长85%;但预计因低毛利产品销售占比提升,业务整体毛利率下滑约1 个百分点。2)工业定制电源业务方面,扣除新能源汽车DCDC/OBC 产品分类变化的影响后营收同比增长约40%。3)工业自动化业务营收同比翻番,其中深圳驱动营收同比增长约140%,由于电动车PEU 产品较原来的板件产品毛利率略低,拉低整体业务毛利率下滑1.8 个百分点。
    三大控股子公司少数股权收购已获核准,将带来可观业绩增量。公司收购三大控股子公司少数股权完成后,一方面将直接增厚公司利润,以上半年数据为例,按收购完成后持股比例计算,将新增净利润0.33 亿元;另一方面,三大子公司业务皆具备较好的增长前景,上半年分别完成全年承诺业绩的54%、53%、54%,预计全年业绩大概率超出承诺。
    电力电子平台雏形已成,高效经营辅助下公司有望维持高速发展。公司起步于平板电视电源,经十余年技术积累和持续高额研发投入,建立三大核心技术平台并不断丰富产品种类。同时,公司一直维持较高的经营效率。在上述两大因素催动下,相信公司未来能够维持持续的高速发展。
    假设收购的股权四季度并表,考虑收购所发行的股份摊薄后,预计公司2018/2019 年EPS 为0.59/0.98 元,对应PE 为46/28 倍,维持推荐。
    风险提示: 1. 产品竞争加剧;
    2. 智能卫浴或新能源汽车电控业务发展不及预期。

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川财证券,电力行业月报:电力市场化交易让利幅度继续缩窄


    川财月观点
    单月用电增速回落,行业景气度向好趋势不改。7月份,全社会用电量同比增长6.8%,增速同比下降3.1个百分点;1-7月份全社会用电量同比增长9.0%,增速同比提高了2.1个百分点。1-7月份,6,000千瓦以上电厂发电设备容量同比增长5.9%,增速较上年同期下降1.4个百分点,继续保持放缓的趋势。1-7月份发电设备平均利用小时数同比增加75小时,虽单月用电增速有所回落,但行业景气度维持向好的趋势。电力市场化交易规模扩大,让利幅度继续缩窄。根据中电联发布的数据,上半年电力市场化交易电量占全社会用电量比重为23.3%,同比增长30.6%,第2季度大型发电集团市场化交易价格让利幅度继续缩窄,其中煤电市场交易平均电价为0.3322元/千瓦时,同比回升4.07%,环比提高了0.0015元/千瓦时。总体来看,2018年上半年市场化交易情况符合预期,随着下游用户侧的放开,市场化交易让利幅度预期将持续缩窄,优质发电企业有望迎来量价齐升。火电方面,可关注华能国际、华电国际、皖能电力、粤电力A等;水电方面,可关注长江电力、国投电力、桂冠电力等;核电方面,可关注中国核电、浙能电力、福能股份等。
    市场表现
    本月川财公用事业指数下跌7.39%,沪深300指数下跌5.21%,电力行业指数下跌6.49%,电力行业指数跑输沪深300指数1.28个百分点。个股方面,月涨幅居前的个股为东方市场、岷江水电、福能股份,涨幅分别为7.55%、5.07%、2.93%;月跌幅前三的个股为江苏新能、嘉泽新能、华通热力,跌幅分别为34.29%、31.48%、26.46%。
    行业动态
    1、南方能监局、广东省经信委、广东省发改委联合发布《关于征求南方(以广东起步)电力现货市场系列规则意见的通知》。(南方能监局官网)2、国家发改委发布《关于核定部分跨省跨区专项工程输电价格有关问题的通知》,调整灵宝直流等21个跨省跨区专项工程输电价格。(北极星电力网)
    公司动态
    国电电力(600795):公司发布2018年半年度报告,2018年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润17.95亿元,同比增长6.02%;长江电力(600900):公司发布2018年半年度报告,2018年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润85.22亿元,同比增长5.15%。
    风险提示:电力需求不及预期;煤炭价格波动超预期等。

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东吴证券,房地产行业:销售小幅下滑 投资高位回落


    事件:统计局发布2018年1-9月份全国房地产开发投资和销售情况:2018年1-9月份,全国房地产开发投资88665亿元,同比增长9.9%,增速比1-8月份回落0.2个百分点。房屋新开工面积152583万平方米,增长16.4%,增速提高0.5个百分点。1-9月份,商品房销售面积119313万平方米,同比增长2.9%,增速比1-8月份回落1.1个百分点。商品房销售额104132亿元,增长13.3%,增速回落1.2个百分点。
    点评:
    投资增速高位略降。2018年1-9月份,全国房地产开发投资88665亿元,同比增长9.9%,增速比1-8月份回落0.2个百分点。受土地购置费高增影响,房地产投资增速一直处于高位。但从7月以来单月投资完成额增速有所回落,主要系土地购置略有降温,2018年1-9月土地购置面积19366万平米,累计同比增长15.7%;其中9月单月土地购置面积2915万平米,同比增长16.4%,增速回落28.3个百分点。房屋新开工面积152583万平方米,增长16.4%,增速提高0.5个百分点,增速创2016年6月以来新高。我们认为新开工高增主要来自两方面原因:1、部分企业担忧后市,抢开工加速销售;2、部分城市库存水平较低,企业逐渐进入补库存阶段。
    销售增速小幅下滑。9月全国商品房销售面积16839万平米,同比减少3.6%;销售金额14736亿元,同比增长6.7%,增速比8月份回落8.5个百分点。2018年1-9月份,商品房销售面积119313万平方米,同比增长2.9%,增速比1-8月份回落1.1个百分点。商品房销售额104132亿元,增长13.3%,增速回落1.2个百分点。各区域在调控不断升级背景下,销售增速均出现回落态势。分区域看,1-9月东部、中部、西部、东北四个地区销售面积增速分别为-4.3%、10.2%、8.9%、-3.5%,销售面积增长仍然主要依赖于中部、西部地区拉动;从销售金额看,东部、中部、西部、东北四个地区增速分别为6.0%、22.7%、26.6%、9.7%。
    到位资金情况改善,自筹资金和预收款贡献增量。2018年1-9月,房地产开发企业到位资金121882亿元,同比增长7.8%,增速比1-8月份提高0.9个百分点。其中,国内贷款18041亿元,下降5.1%;利用外资43亿元,下降61.7%;自筹资金40596亿元,增长11.4%;定金及预收款40259亿元,增长16.3%;个人按揭贷款17522亿元,下降1.2%。受行业融资收紧和整体降杠杆环境影响,按揭、利用外资和国内贷款增速维持负增长状态,房企到位资金持续依赖销售回款。
    投资建议:预计2018年房地产行业销售将保持稳态,龙头房企竞争优势进一步凸显,强者恒强。在当前面对重大不确定性的环境下,我们认为地产仍是为经济托底、拉动内需的重要力量。板块目前估值处在历史底部水平,增速与估值不匹配,建议重点关注。持续推荐新城控股、万科A、保利地产、招商蛇口、金地集团、中南建设、金科股份、绿地控股、荣盛发展、蓝光发展,H股推荐旭辉控股集团、金地商置、龙光地产、合景泰富、融信中国、宝龙地产。
    风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、股东变动、施工、拿地等);汇率波动风险。

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天风证券,电子制造行业:回暖到创新的季节变换


    国际大客户今年三款新品中的一款进入工程验证测试阶段,但是更重要的是5月对于明年创新的判断,维持我们此前二季度国产机景气,逐步转向下半年及明年创新判断。今年的创新跟踪,就市场的分歧,我们主要更新几点:1、双卡双待,以及内置eSim都将成为主流,主要通过软件控制各国家的不同激活要求。2、电芯将继续推进采用双电芯方案,此前预期的L形电芯预计量产难度及产能等因素将延后采用,双电芯单价预计高于单颗L形电芯。3、线圈与FPC、纳米金和铁氧体的无线充电方案都依旧在测试中,因为性能接近,尺寸相同,极有可能在不同机型中同时采用。4、不同机型的出货时间预计有所不同,5.8寸率先进行工程测试,预计高端版将优先上市。5、MIM是大力推动的降成本方式,预计未来份额持续提升。
    富士康工业互联网持续跟踪,BAT需求增加带来云服务器及存储器国产化。
    我们跟踪富士康云服务器及存储器业务,预计Dell、HP、Amazon三家客户占比超8成,但是随着BAT开始推动自有服务器及存储器的研发,增速远高于原有三强,同时随着使用需求的集中化,有望成为如Amazon同样级别客户。从目前的供应商体系看,台资、港资公司为主,大陆厂商的空间巨大,同时散热、EMI等设计要求有望提升整体公司研发能力。随着服务器和存储器的客户、产品集中化趋势,预计未来单品量产数量将提升,工业互联网能够改造整体生产效率,设备的数据采集已经开始拓展,能够实现自动分析,无法改造的设备带来设备重置需求。
    高性能计算需求旺盛,云服务带来半导体行业成长,预计Q2-Q3进入国内资本开支投入期。DRAM需求将集中体现在服务器,从Gartner给出的下游结构占比中,服务器端在结构变化中呈现上升趋势。2018年三大DRAM供应商并未有有效产能的开出,因此判断ASP的上升仍将维持动能。NAND需求中SSD在下游应用占比中提升是主要驱动,而供给方面在3DNAND全面进入64层堆叠之后所产生的GB当量输出呈现倍数以上增长,在产能供给方面得到了有效保证。中国产线投资是重要拉动增量,设备企业在2018-2021年的“周期性”减弱“成长性”增强,看好设备企业的发展。
    核心推荐:欣旺达,闻泰科技,大族激光,北方华创,大华股份,京东方,顺络电子,联创电子,欧菲科技,精测电子,信维通信,国光电器,立讯精密,三安光电,洲明科技,歌尔股份,水晶光电,海康威视。

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申万宏源集团股份有限公司,公用事业行业重点公司2018年三季报业绩前瞻:发电效率持续改善 看好清洁能源优质标的


    本期投资提示:
    火电:发电效率改善叠加燃煤标杆电价上调,前三季度火电板块业绩同比提升,Q4火电盈利持续改善仍需煤价回落。今年1~8月全国用电量同比增长9%,较去年同期增长2.1pct。供给侧改革有效压减火电新增装机规模,1-8月火电装机增速降至3.2%。供需好转提升存量资产利用效率,1~8月全国火电利用小时同比增长145h。叠加去年7月1日起多省上调燃煤标杆电价,预计前三季度火电板块业绩同比改善明显。年初以来全国煤价仍高位运行,Q3系动力煤消费淡季,预计火电板块单季度业绩表现处于全年相对高位。Q4进入供暖季后煤价具备上行压力,火电盈利改善需煤价中枢进一步下移。
    清洁能源:三季度水电板块业绩出现分化,长电等优质大水电业绩稳中向好;风电、核电消纳持续改善,重点标的业绩稳步提升。今年1~8月全国水电发电量同比增长4.7%,同比提升6.8pct,其中8月单月水电发电量同比增长11.5%。考虑到区域性来水差异,主要水电标的三季度业绩趋势存在分化。三季度长江上游溪洛渡水库来水总量为790.69亿立方米,较上年同期偏丰20.68%,三峡水库来水总量为2178.40亿立方米,较上年同期偏丰30.32%,受此影响长江电力第三季度总发电量约827.88亿千瓦时,较上年同期增加9.85%。国投电力川投能源旗下雅砻江电站来水和发电量预计保持平稳略有增加。桂冠电力旗下龙滩水电站Q3平均入库、出库流量均同比减少约40%,同期基数较高发电量存在下行压力。黔源电力三季度发电量同比减少约42%,三季度业绩预计同比大幅下滑。受益电力供需改善及政策落地推进清洁能源消纳,今年1-8月全国风电、核电利用小时数分别同比增长167、77小时,风电、核电板块重点标的业绩稳中有升。
    燃气:供暖季来临或将推高Q4天然气采购价格,接驳费存在下调预期影响城市燃气运营商业绩。1-8月全国天然气表观消费量同比增长18.2%,天然气进口量同比增长38.6%。近期国际原油价格持续上涨,推动我国LNG进口价持续提升;受中石油提前冬储限供、上调气价影响,LNG液化厂开工率不足,LNG出厂价已出现上涨趋势。伴随着四季度供暖季来临,预计国内天然气价格将进一步上涨,推高城燃运营商采购成本,影响Q4业绩表现。近期重庆市人大审议取消初装费,叠加8月底国务院发文称降低供用气领域服务性收费水平,后续政策或将逐步落地,接驳费下调影响城燃运营商业绩。
    我们预计公用事业行业重点公司2018年三季报业绩情况如下:
    (1)同比增长超过50%:红相股份(590%)、皖能电力(189%)、百川能源(99%)、上海电力(85%)。
    (2)业绩同比增长20%~50%:福能股份(49%)、联美控股(30%)、陕天然气(30%)、大唐发电(24%)、内蒙华电(24%)、华能国际(23%)、国投电力(22%)。
    (3)业绩同比增长0~20%:建投能源(21%)、桂冠电力(15%)、长江电力(10%)、国电电力(8%)、深圳燃气(6%)、浙能电力(2%)、中国核电(1%)、三峡水利(0%)。
    (4)预计业绩负增长且幅度在-50%~0%:川投能源(-3%)、申能股份(-5%)、黔源电力(-16%)、新天然气(-17%)。
    (5)预计业绩扭亏:华电国际(0.19元/股)。
    投资建议:
    电力:供需格局持续改善,看好清洁能源发电。水电:下半年全国整体来水难以维持高增速,但部分标的三季度发电量增幅明显,低估值、高分红配置价值突出,推荐国投电力、长江电力;风电:受益弃风限电持续改善,我们继续推荐风电运营龙头福能股份、龙源电力、华能新能源等;核电:9月全球三代核电首堆三门1号(AP1000)正式具备商运条件,EPR首堆台山1号也临近商运。三代核电顺利投产有望消除三代核电技术安全疑虑,后续核准有望全面提速,继续推荐中国核电、中广核电力。
    天然气:LNG高增长确定,非常规气开采加速。能源清洁化背景下全国天然气需求高景气无忧,预计未来三年天然气整体呈现紧平衡,LNG进口成为保供主力、非常规天然气开采加速。我们继续推荐具备上游煤层气资源的新天然气及具备LNG接收站资产的深圳燃气、广汇能源、新奥股份。

中证网,继峰股份(603997):收购海外优质资产将提升长期竞争力




    中证网讯(记者黄鹏)作为今年A股跨国并购的代表案例,继峰股份(603997)收购德国汽车内饰巨头GrammerAG(下称“格拉默”)一直备受市场关注。10月12日,公司正式复牌。本次交易完成后,上市公司将进一步实现对于目标公司格拉默的有效控制及资源整合。
    业内人士指出,上市公司未来有望通过整合格拉默的全球资源提升自身技术和市场竞争力,实现从座椅配件领城进入到价值量更高的商用车座椅总成领域,逐渐成为座舱系统集成商,进一步打开成长空间。
    公司回复问询并复牌
    9月4日,继峰股份首次披露重组预案,交易所于9月18日进入了正常的问询阶段。日前,公司已全面回复并及时复牌。
    问询函回复公告显示,上市公司对监管部门所关注的上市公司收购方案的主要内容与最新进展、标的资产格拉默的持续盈利能力、估值情况、资产整合等问题进行了回复。截至2018年9月6日,大股东继烨(德国)已完成对格拉默84.23%股权的交割,并于同月12日完成了工商变更。本次重组涉及的因标的公司无法完成要约收购格拉默事项的交割而被取消的风险已经消除。上市公司同时表示后续将进一步推进与各交易对方签署正式协议的谈判工作。
    实际上,在“一带一路”战略的号召下,证监会近年来积极鼓励更多有实力企业通过跨境并购方式“走出去”,支持优质境外上市中资企业参与境内市场并购重组。
    具体从海外并购标的所处的行业位置看,上市公司正在越来越多地收购自己所在行业的全球细分龙头。国内汽车座椅龙头继峰股份收购德国汽车内饰百年企业格拉默,或将为今年跨国并购中具有代表性的一例。
    按照重组预案,本次交易完成后,继峰股份通过持有继烨投资100%股权间接持有格拉默84.23%股权,实现对于目标公司格拉默的控制并将其纳入自身合并报表范围。
    近期获多家机构调研
    在市场预期相对负面的情况下,整体资金表现出较为谨慎的态度,但继峰股份却逆市获得机构密集调研。
    据悉,10月10日,也就是复牌前两天,继峰股份在宁波举办反路演活动,包括财通证券、浙商证券、长江证券、天风证券、海通证券等在内的11家机构参与,对公司进行实地调研,并就公司重组进展、本次交易对于公司的战略意义、行业前景以及未来发展趋势等问题进行了沟通交流。
    从重组双方看,一个是国内细分领域龙头,一个是德国百年内饰品牌,二者的结合成为市场焦点。继峰股份是国内领先的优质汽车内饰供应商,继峰头枕在中国市占率第一、欧洲市占率第三。此次收购标的格拉默创立于1880年,是德国汽车内饰及座椅重要供应商,在多个细分领域处于行业龙头地位。格拉默在座舱系统领域布局完善,商用车座椅在欧洲市场份额超90%,市占率稳居第一。
    值得一提的是,根据格拉默于今年5月22日在境外市场发布的公告,公司拟于要约收购交割后收购美国汽车零部件制造厂商ToledoMolding&Die,以期进一步扩展北美市场。通过该等收购行为,格拉默可大幅扩展产品组合及工艺技术,进而帮助实现其盈利目标,同时将增强格拉默在北美的市场地位。
    整合若顺利将打开成长空间
    至于交易作价情况,根据东洲评估师出具的说明,本次交易的预估工作尚未完成,当前作价系根据各交易对方对继烨投资的股权出资金额31.25亿元予以暂定。
    中金分析师李凌云认为收购对价合理,标的盈利改善空间较大。其进一步指出,此次格拉默84.23%收购总对价为52亿人民币,对应标的2018年备考净利润12.9x,价格合理。目前,格拉默净利率仅为2.8%,而欧美座椅零部件企业的平均净利率达5.5-6%。如果整合顺利,格拉默盈利提升空间较大。
    谈及市场普遍关心的未来资产整合问题,继峰股份表现出了充足信心。继峰股份在公告中表示,本次交易完成后,能够在公司治理、财务管理等方面实现对格拉默的有效控制。具体而言,继峰股份可以在格拉默股东大会上控制绝对多数的表决权,能够对监事会人事任免产生重要影响。同时,格拉默的资产及财务管理将被纳入继峰股份的监督管理体系,继峰股份将通过定期及不定期的内部及外部审计对格拉默财务情况进行监督,增强对格拉默的财务管理。
    通过此次重组,继峰股份与格拉默将实现优势互补、业务协同,提高整合绩效。中金公司分析师指出,上市公司此次跨国收购行为具有多个成功基因,若后续注入顺利完成,上市公司即将成为全球最大座椅零部件公司。未来有望通过整合格拉默实现产品和技术的互补,打开更大的成长空间。

国泰君安,全聚德(002186)2016年年报点评:主业平稳拟收购汤城小厨


    2016年公司业绩表现符合预期,维持增持评级。①营收稳健,毛利有所提升,净利受益营改增。②多元化营销、精品化运营初见成效,外延整合丰富新餐饮业态。基于2016年业绩及餐饮业务总体归于平稳,下调2017/18年EPS为0.50/0.53元(-0.09/-0.15元),考虑公司后续产品升级及北京国企改革预期,上调目标价至27.5元,增持。
    业绩简述:2016年公司实现营收18.47亿元/-0.32%,归母净利1.4亿元/+6.44%,对应EPS为0.45元/股,业绩表现符合预期。
    主业维持平稳,多元化营销模式初见成效。①公司主营餐饮收入13.46亿元/-1.32%,毛利68.34%/+3.14%。截至2016年底,公司共拓展海内外门店111家,包括直营36家,加盟75家。同时,公司首次进驻商业综合体、与鸭哥科技合作,探索新运营营销模式,会员数已经突破30万人。②商品销售收入4.5亿元/+0.74%,毛利35.54%/+1.64%。公司推出多款不同产品并结合消费热点进行大力营销,效果良好。③公司期间费用率有所上升,但净利受益营改增保持正增长。
    品牌、业态均升级,外延整合不停歇。①公司依然会坚持"餐饮+食品"的双轮驱动模式,并以"店铺小型化、菜品精致化、营销网络化、服务体验化、管理效率化"为公司未来经营的战略方向。②公司持续挖掘外延整合标的:公司公告将收购控股汤城小厨,标的公司目前共有20余家店,基本分布于北京市,口味主打粤式老汤及小炒;本次收购将补充公司休闲餐饮新业态,并有利润承诺。此外,汤城小厨股东之一天图资本与IDG曾有合作,双方共同投资过周黑鸭和八马茶业等餐饮食品企业,因此本次收购合作对于各方来说有望实现共赢。
    风险提示:经济增速放缓和政策等对需求的影响;食品安全风险。

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